众所周知，中国一直是消费大国。在当今物质丰富的中国，精神消费占中国消费的绝大部分。所谓科技强国，今天祖国文化的繁荣，离不开中华文化美德的传承，使我们的文化丰富多彩。但是，文化底蕴是多元的，但只有通过影视宣传的方式才能使人们的记忆特别新鲜，娱乐性强，宣传力度高，有效地提高了人们的生活质量，并带来了消费市场。在国家的大力扶持下，影视产业蓬勃发展，经久不衰。只有今年是个例外。电影院复工后，今年的电影院投资还有没有价值？

　　由于受疫情影响，全国电影院自除夕起已停业100多天。随着电影院的关闭、制片团队的关停和票房的回归，这场疫情对电影业的影响无疑是巨大的。但随着疫情逐步得到控制，生产生活开始恢复。娱乐活动的恢复也在进行中。“五一”期间，全国共接待国内游客1.15亿人次，基本恢复到去年同期的60%左右。

　　重返工作岗位也有望提上议事日程。事实上，3月20日，一些影院已经率先复工，后来被国家电影局叫停。不过，目前讨论恢复电影院工作可能更现实一些，因为一是疫情控制与3月份不一样；二是经济复苏被摆在重要位置。上海迪士尼乐园和中国11个公共场所可能已经部分开放。 　　根据目前我国的疫情和复工形势，我们预计6、7月份电影院将复工。不过，复工不是一朝一夕就能实现的，而是循序渐进的，全面复工需要较长时间。

　　回到工作岗位后，我们不要太乐观。首先，大多数人仍然害怕去电影院这样拥挤的公共场所，因为流行病的后遗症还在那里。从中可以看出，在3月20日至3月27日这段时间内，观众看电影的热情并不高。3月20日复工首日，仅486家影院复工，复工率为4.28%，仅创收1.38万元。

　　即使我们开始重返工作岗位，也可以预见会出现小幅反弹，就像3月20日复工后一样。如果6、7月份开始复工，经过一段时间的交通恢复，预计国庆档案馆将成为今年重要的日程安排。届时，积攒半年多的电影库存或将扎堆上映，竞争将异常激烈。你可以关注那些有着大量电影储备或重大投资的制片方，如轻媒体（姜子牙、妙先生、荞麦疯长等）、华谊兄弟（八佰、侍神令、749局、美人鱼2等）、万达电影（唐人街侦探3号等）、欢喜传媒（囧妈、中国女排等）。

　　从长远来看，电影产业的上游正在发生变化。市场分化加剧。比如，传统的“五大”变成了“四大”。随着管理层的流失、员工的流失和资金的紧张，乐视影业变得越来越脆弱。根据猫眼电影的统计，2019年只有两部电影（熊出没和秦明生死语者）参与。华谊兄弟近两年也受到产品质量和监管双重影响。然而，博纳影业和光线传媒却展现出各自的辉煌，高票房电影也不断推出。

　　与上中游地区较大的不确定性相比，下游影院的确定性更高。基本固定的票房份额比例加上一定数量的衍生收入和广告收入，基本与票房走势同步。因此，短期投资逻辑是看影院何时复工，以及复工后票房的恢复速度。事实上，疫情等短期影响可以从DCF估值中看出，这对相关公司的内部价值影响不大。 　　从长远来看，我们主要担心两点。首先是疫情是否会彻底改变消费习惯。由于爆发性娱乐取代了电影，加上对疫情的集体记忆，每年的电影观众数量不会回到疫情爆发前的水平。

　　第二点是银幕数量的快速增长导致单屏收入持续下滑。随着需求达到峰值，屏幕扩展变得非常不经济。

　　国内影院市场集中度不高，十大影院票房占比67.7%。竞争格局基本稳定。与2018年同期相比，十大院线排名基本不变，市场份额基本稳定。在谁也甩不掉谁的前提下，涨价自然很难。而且，与美国、日本、韩国相比，中国电影市场票价/人均可支配收入较高，人均年观影次数较低。因此，在这种投资策略拐点到来之前，我们也都是谨慎的。

　　今年电影院有投资价值吗？这取决于市场需求，但随着疫情的结束，电影院也将迎来消费市场。相信半年没进电影院的朋友一定也是饥渴难耐！多数行业在疫情结束后迎来了人们的“报复性”消费，我相信电影院也不例外。